记者 | 李京亚

硅谷历史最悠久的风险投资企业红杉资本正好发展一项空前的基金构造调度，以抵御来源全世界对冲基金和私募股权企业的冲撞。

这家全世界第一大的VC正规放弃了VC界惯例的10年周期制度，并从红杉资本更名为红杉基金 (The Sequoia Fund)。

美国时间10月26日，红杉资本合伙人、美国和欧洲营业负责人Roelof Botha发表博客文章，宣告红杉资本将打破惯例设立红杉基金。这意指着，在红杉的被投企业到市场以后，红杉将不像之前一样将其股份分配给局限合伙人，却是应允投资者将股份转投至红杉基金。红杉基金是一只没有存续期限基金，由红杉治理，持有红杉在美国和欧洲的悉数投资，包括其被投企业到市场后的股份。只是，这点浮动其实不立即适用于红杉在华夏和印度方面的投资。

Roelof Botha解释称，“咱们以为VC形式曾经过时。这一形式让咱们和被投企业创始人之中造成了一个其实不当然的关连。”Botha指明，是红杉帮助了被投企业取得成功，但在这点企业IPO前夜，红杉却要被强迫跟他们完毕关连，这其实不合乎道理，也等于放弃了参加到企业到市场后很大回报阶段的可能。Botha是搬动支付企业Square的董事会成员，红杉曾持有Square股票数年，但在Square发展IPO后，红杉被强迫出卖了这点股票。

“讽刺的是，VC范畴的创新并未追上咱们效劳对象企业的脚步。咱们这种产业依然坚守着70年代发明的10年基金周期制度。此刻，芯片大小越来越小，软件也曾经上了云端，而VC的营业形式却依然像软盘一样古老。”Botha在文章中直言不讳。

构造调度后的红杉基金是一支流动投资组合的开放基金，也是第一支跨度从种子期初创公司到公布市场到市场企业的全链条交叉基金。这支基金的运作形式是从局限合伙人LP那边筹集资金，接下来将这点基金相应分配给一系列按阶段的小型封闭子基金，这点子基金在投资对象企业的全寿命周期（种子到到市场以后），都可行发展风险投资，不设退出期限，基金的收益将回升至红杉基金，红杉可行长久持股。新构造中，红杉的局限合伙人LP每年都保有回购权和向子基金分配资金的权利，在投资组合中的企业到市场后，红杉将没再将其股份分配给LP，却是应允投资者将股份转投到这只新成立的没有存续期限的红杉基金里来，并接着由红杉治理。

好几年来，惯例的风险投资机构都要严刻遵守为期10年的基金存续期，也便是基金经理在10至12年（第一长的期限）期限到期时，必需出卖所持股份。而红杉优化的新构造将使其没有限期持有到市场企业的股票。红杉称，日前持有大约450亿美元的到市场企业股票。

另外，红杉基金还将追随两年前著名风投企业Andreessen Horowitz（a16z）的脚步，向美国证券买卖委员会申请转行成为注册投资顾问（RIA）。这让得红杉在风险投资节制之外具有了更多投资灵活度，应允其将更多资金投资于加密货币、大宗商品、公布股和个人股，而非是干脆从企业购置，Botha说起，“这也让得咱们能够进一步增添对新兴产业类型的投资，如加密货币和种子投资名目”。本年6月，a16z宣告成立一只22亿美元的加密货币基金，这是其第三只加密货币基金，日前这家风险投资巨头加密产业资管范围（AUM）已超越30亿美元。

变革以下，LP的想法至关要紧。短新闻网络Axios与三位红杉的LP发展了交流，它们都对这一次转行持扶持态度，必定水平上是由于这项措施将出卖股票的责任从LP身上转嫁给了红杉，但更要紧的原因是，LP对红杉有着高度的相信。据外媒报导，红杉美国早前就最初与部分LP讨论过这一打破惯例的概念。

往日半世纪以来，经过早期对思科、苹果、google等巨头的押注到近期对Zoom、Snowflake和Airbnb等明星独角兽的帮扶，红杉确立了本人在硅谷的名望。业绩数据显现，截至到昨年年底，至少有两家活泼的红杉基金的投资者在扣除费率后的账面收益达到11倍，另有一只基金的回报达到8倍。只是，红杉也却非每笔投资都回报惊人，其投资组合中的共享踏板车企业Bird Rides，昨年在几个要紧都市停止运营并大批裁员，笔记软件明星开发商Evernote也曾经大不如前。

昨年，红杉将全世界资本市场有史以来范围第一大的几个IPO都收入囊中，包括Snowflake、Airbnb、Doordash和Unity。本年1月于今，红杉美国投资组合中的散户大本营robinhood、RPA巨头unipath、医疗保障效劳企业clover health、数字改良企业amplitute连续发展了初次公布募股。

科技媒体The Information撰文以为，红杉这次组织变革将对风投机构发生普及作用，这是全家顶尖机构在面临对冲基金和私募股权基金的冲撞之时，应用其风投位置发展的反击。这项大型开放基金的设立将为红杉带来系列优势，从而将少许对冲基金和私募股权基金挡在竞争大门之外。

这点优势包括：

第一，产业治理范围优势；比较a16z昨年年底已达165亿美元的治理范围，红杉是一条小鱼，但转行为常青基金，意指着红杉成为了全家具有450亿美元公共股权的巨头。常青基金第一大的特色在于无固定存续期，极大降低了GP（平凡合伙人）的募资负担，也无退出期限的负担，可行更好地专注于投资自身。

第二，敏捷治理优势；红杉的新形式将消除基金与LP之中的摩擦，由于全部新基金都只对一种LP负责，那便是红杉。

第三，能人留续优势；近年来，红杉全世界合伙人纷纷出走、自立门户，这次组织架构的浮动，可行帮助红杉留住那一些颇具野心的投资能人。

至于红杉此举能否会招致全世界风投企业跟踪，The Information撰文以为，日前那一些不知名、缺乏优秀LP资源的风投企业很可能效法红杉，但知名风投机构不会着急模仿。另一方面，像老虎环球治理企业这样的大型对冲基金会由于红杉此举负担倍增，由于后者此刻具有了更多灵活性，其与硅谷创始人好几年根深蒂固的关连将带来很大优势。

全体而言，红杉基金今后将采用更灵活的战略抉择将资金投入早期初创公司、二级市场、加密货币等等范畴。假如全家红杉投资组合中的企业到市场，20年内价格超越1万亿美元，好几年后红杉有可能依然具有其差不多一部分股票，之前到市场的企业那一些未及时退出的股份，红杉还不再退出。只是，红杉的LP每年都保有回购权和向子基金分配资金的权利。