文 | 财联社 刘敏

往日一年，环绕与广誉远轮廓的第一大议题莫过于两个字：易主。

这种神秘又令人遐想的题材搭配“中药振兴”概念，在刚刚完毕的夏季，刺激着广誉远股价上演迅速翻倍又急速腰斩的大幅过山车。现在硝烟散尽，往日实控人郭家学全身而退，伴随自2015年第一季度后初次损失的裸泳式成绩单，新旧板姗姗展示。

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新白马仍是药版瑞幸？对于广誉远的流言、异动与困境

9月6日，广誉远控股股东晋创投资将悉数表决权委托给山西神农科技团体局限企业（下称神农团体），因此发生该企业真实实控人。

控股股东交接会上，晋创投资董事长刘兆维感概：“与西安东盛团体历时11个月完成共识，终归达成了到市场企业迁址和控股权的最终转嫁。”这也便是说，从双方共议广誉远“回家”事情于今，恰恰刚满一年。

据财联社记者考查，神农团体的接掌，一方面让之前借“国资入主”炮制的诸如“汾酒整合广誉远”等话题，成为可笑的泡泡；另一方面，也让山西国资为什么接手这种差不多快被资本狂人“玩坏了”的摊子，渐渐出现出背后的算计。

这种算计尽管宏大，神农团体仍需起首面临如何破解广誉远往日7年累积的困难，以眼下清楚可视的“混水”水平，这条拆解之路其实不简单。

“新人”管“老屋”背后

神农团体实控广誉远组成的是一幅“新人”管“老屋”般画面：前者，2020年12月才设立，于今不足周岁；后者，号称近500年历史，比同仁堂、陈李济等著名品牌还古老。

但若换个方位看，神农团体的接管不但顺理成章，甚而还带着早有布置的色彩。

从广誉远所在的晋中太谷到省会太原仅66千米，太谷因而被归入“太原经济圈”规划。假如走一条新建的直渠道路，两地车程正在处在“1小时交通圈”内。

这条跨两市的直通路不收费，从规划到投入运用不知为什么也一直未申请正规路名，本地人遂叫它“太太路”。

“太太路”沿途有不少高职院校，太谷愈是众多农科院所与山西农业大学所在地。

2015年，规划500亩、作为广誉远新厂区的“中医药文化资产园”建造前脚刚发动，将晋中太谷塑造为山西农谷的省级动议就后脚出炉。

以后二者一丝一面双线并行，广誉远搞资产园建造，山西省则提速推进农谷实行方案不停改善。晋中成立农谷管委会后一会儿，2019年末，国务院发放了《对于同意建造山西晋华夏家农业高新技艺资产示范区的批复》。

2020年初，太谷县正规撤县换区。这种区其实不平凡，它是承载山西现代农业进行和乡下振引领的一种国度级示范区，有对标陕西杨凌国度级农业高新技艺资产示范区意指。

2020年底，作为山西农谷、农高区投资运营主体的神农科技团体挂牌诞生，山西原农业厅长鞠振转岗综改最前沿挂帅神农。转年至2021年1月，广誉远注册地从青海迁回山西，正规踏上“归程”。

观看此脉络，神农团体尽管“形”是新近才有，其“神”却早在好几年前就已存留并一路进行。

山西省给神农团体的定位为：“晋华夏家农高区(山西农谷)的建造运营和现代科技农业的示范引领，旨在以科创和投资为最重要的抓手，塑造全省农业资本投资平台、农业科技创新效劳平台和农业资产品牌孵化平台，建造全中国一流农高区以及国家内部优先农业科技旗舰公司。”

“由于晋创不过资产投资平台，不具有运营功效，是以收回的广誉远操控权只能交给司职运营的人，而神农既然是广誉远所在太谷的全个农高区运营方，操控权交接给它确信是顺理成章。”一位山西本地知情人员剖析称，“况且，神农开发山西农谷，此刻的一种重头抓手便是搞休闲农业和康养旅行，它们的想法还挺大，接手广誉远正在可行做为支撑。”

“烧钱”降储存

如许撮合看似天作之合，但却难逃出“理想丰满、现实骨感”的阴影。

山西国资与西安东盛刚刚走完交接程序，广誉远就交出一份好似“打回原形”般的半年报：出售费率则同比上升16.46%，多达2.36亿元；业务收入却同比下调13.22%，为3.75亿元；终归致上半年净亏4808万元，净利润同比大降近211%。

“企业的出售是干脆针对销售商，销售商收货就确认收入。销售商是面向末端的出售，就它们下游加盟的药房或干脆客户，不见得全能迅速回款；此刻企业都期望财务构造能改良、目标更健康些，本年采用末端动销力度大，体现为出售费率上去了；它推进了回款但销售商不见得就多拿货，是以又体现为营收却没上去，这可行了解为降储存。”广誉远证券部人员对此解释称。

财联社记者发觉，如许“烧钱”经过降储存来降低应收账，其代价便是其它财务目标不但难言健康，反而持续表现不理想。

例如往日5年，自2016到2018的三年业绩对赌期体现出快速进行以后，2019年起就最初显露营收、归母净利润双降，当年区别下降近25%和65%；

2020年营收接着下降8.85%，扣非净利润由盈转亏，净损失约860万；于今年上半年，毛利率、净利率进一步降至66.14%、-14.04%，较2020年同期区别接着下调了8.38%和24%。

更扎眼的是，从2016于今的5年半时间里，广誉远的出售费率合计多达约29.4亿元，出售费率率差不多一路升至日前的62.82%历史高位。

而应收账款只是是在本期所谓“回款大增”下，比2020年末的17.53 亿降低1.36亿，下调约7.8%，日前存留的16.17亿余额依旧巨大。

赫然，“烧钱”降储存并没有烧出财务体制的改进。

欠账大户的老面孔

付出出售费率率历史新高的代价，尽管让全体应收账款余额显露下调，但应收账前5名合计余额却不降反升。

2020年欠款大户前五依次为湖南凯信、河南九州通、石家庄冀德、山西九州通、陕西怡和生化，5家合计应收账款近4.88亿；

2021上半年则是：石家庄冀德、湖南凯信、山西广誉远、山西九州通、陕西怡和生化。

5家合计5.08亿。2021年上半年末比2020年底还增了两千万。

这点欠款大户均为老面孔，此中不少的应收余额好几年来皆是“雷打不动”。

例如应收余额常年排前5的陕西怡和生化，2019年末就有6935万的应收账且悉数曾经逾期，至2021年6月30日，仍有应收款6231万，且账龄均超越2年即悉数逾期。

关于怡和生化的长久欠款，广誉远称原因最重要的为：“前期（怡和生化）为部分国药堂国医馆做精品中药配送效劳，源于下游消费者开设国医馆国药堂投资大，又遇疫情作用资金盘活缓慢（而致）。”

尽管外表坚称“制订了专项清收计划，保证应收账款平安”，同一时间却不得不为陕西怡和生化列出2494万的坏账准备，占日前余额的40%。

记者致电怡和生化询问与广誉远合作概况，有事业人士称“与公司另有些合作，只是曾经根本不代理了。”

头牌销售商的关联方争议

另一欠账大户湖南凯信成立于2018年3月，股东4人，此中徐经顺持股51%为实控人。湖南凯信次年就成为广誉远前五大消费者之一，2019、2020两年区别“出售”了1.13亿元和0.92亿元，合计“出售”额2.05亿。

只是这点所谓“出售”多数无回款，2019年末应收账余额1.22亿，2020年增添21.7%，至1.49亿，2021年上半年汇报期末下调13%仍有近1.3亿。

尽管广誉远在历年财报均标注与湖南凯信没有关联关连，然则近年来徐经顺公布出席的诸多运动报导对其均冠以“广誉远湖南分企业总经理”、“广誉远湖南分企业创始人”等头衔。

2021年7月，广誉远在投资互动平台公布回复称：“徐经顺曾任湖南省区总经理， 已于2018年离职，企业不承受其工资下发。”

没多久，2021年8月27日“湖南大学师生走入广誉远健康养生荟”公布报导依旧称湖南凯信为“广誉远湖南平台麾下集湖南凯信医药局限企业”，徐经顺为“广誉远湖南分企业创始人”。

在企业准确澄清后，仍坚持冠以广誉远麾下企业、广誉远省区总经理头衔的任性“老將”，即企业的头牌消费者、头牌销售商，也是公司的头号欠款大户，让广誉远还可以应收账款来融资才能应付盘活，这双方的关连切实有点道不明。

出售玄机与暗影里的欠款

财联社记者细究以下，湖南凯信与广誉远间的出售玄机渐渐清楚。凯信的下游消费者之一为养生和大药房（下简单称呼‘养生和’），养生和与湖南凯信营业范围不小，因而在养生和IPO招股书问询答复函中，其具体讲述了湖南凯信的来历以及“出售”内情。

据广誉远的营销改革方案，部分出售特别突出的地域负责人可行设立企业，作为广誉远在该地域的一级销售商，负责所在地域出售的相关事务。故湖南凯信医药局限公 司一成立就做为广誉远在湖南地域一级销售商。故广誉远原湖南地域负责人徐经顺出资于 2018 年3月28日注册成立湖南凯信，最重要的消费者之一即养生和大药房。

养生和与湖南凯信的营业从2019年最初（2018年仅产生2万元），当年其从湖南凯信处收购广誉远产物的金额 3022万元，此中第一大宗安宫牛黄丸金额为1246万元。

养生和经过4中形式共出售安宫牛黄丸753万元，其合计本钱757万元，毛利率为负，也便是平常所说的“高买低卖”；定坤丹收购了506万，出售范围仅52万，毛利率亦为负；龟龄集收购了879.5万，当年出售为零。

养生和称，“据其与湖南凯信约定的出售政策，年度促销费率由相干产物的出售额来确定，为得到很大的奖励，发展便宜促销。”

当年，养生和从湖南凯信处收到的其它营业收入约1077 万元，本来便是陈列费。如许折算下去，本来负的毛利率竟变成“毛利率为 38.96%。”

关于湖南凯信来讲，养生和收购3022万元收取1077万陈列费，凯信只收到1945万元。即使养生和将所收购的3022万产物悉数便宜售出，广誉远的真正出售数据也唯有三分之二，基于养生和另有一半左右无出售造成积压储存，广誉远的真正出售应当更小。

因此则根本真相大白：在本年上半年，山西国资接手以后，消费高昂出售费率试图清算的那一些储存，本来便是在相似养生和与凯信相互来往进程中，沉淀在不知哪个库房里的东西。

他们，是郭家学做掌门时广誉远一度有过的业绩，这点数字始于神奇，以后因难以维系而黯淡。此刻，他们又由山西晋创转交给神农科技。

支撑神农对山西农谷构想的广誉远部分未来是否实现，就要看对这点藏在暗影里的账款是否料理。