华谊兄弟6 月5日的停牌，搅乱了电影江湖的一池春水。停牌前坊间传言，华谊兄弟经过一系列的并购连下多城，受此信息作用华谊兄弟股价创下年度新高32.77元/股。 但据《第一财经日报》记者从权威通道理解到，华谊兄弟成功采购了全家游戏企业和全家小的影视企业，另外华谊兄弟还向近2年迅速进行的小马奔腾团体(下称“小马奔腾”)发出采购意向，可是小马奔腾高管通过慎重考量，仍是打算独立到市场。

　　华谊兄弟欲补电视剧短板

　　华谊兄弟2012年年报显现，电影及衍生(产业)实现营收61290.57万元，2011年这一数据为20570.2万元，同比增添 197.96%。但这一辉煌却没能在电视剧范畴续写，2012年华谊兄弟电视剧及衍生(产业)实现营收38047.45万元，较2011年 38198.85万元的营收，同比下调0.4%。毛利率亦同比下调6.1%至56%。

　　自华谊兄弟2009年到市场以来，电视剧营业的成绩单就谈不上漂亮。2010年电视剧及衍生(产业)营收32313.2万元，较2009年仅增添18.21%。

　　申银万国在其研报中提到，电视剧营业收入下调的最重要的原因在于2012年实现出售收入的电视剧仅有6部，比较2011年降低较多；毛利率下调在于演员、编剧等本钱的提高。这一营业毛利率下降，也拖累了企业概括毛利率同比下调7.2%。

　　申银万国在对华谊兄弟2013年一季报评论研报中也指明，企业收入增添、毛利率提高，最重要的来源电影营业，电视营业与电影营业的差距，在一季度进一步拉开。企业一季度电视剧营业实现业务收入1649万，同比下调71.4%。

　　“小马奔腾可能是国家内部电视剧做得最佳的企业，风控严刻，投资甚而跟投都会签定领先回款条款，投资电视剧，迄今为止还无亏过钱。”据小马奔腾一 高管推断：华谊兄弟很有可能是看中小马奔腾在电视剧范畴的平台、通道等资源，另外，小马奔腾昨年采购了美国著名特效企业数字王国，弥补了国家内部电影特效的弱 项，这也是华谊所缺少的。况且，小马奔腾三大主业务务中的代理cctv广告营业盈利十分稳健。

　　“华谊兄弟在电影制作、品牌知名度、观众认可水平上所占优势，但在电视剧制作上、世界并购上相对劣势。”星美团体总裁胡宜东剖析，小马奔腾近2 年进行快速，在电视剧制作、出售上优势显著，但品牌知名度和电影制作上弱少许。但这两家企业根本隶属统一类别的企业，都想从资产的终端前进端拉伸，建立全 资产链形式。

　　另外，他还显示华谊兄弟关于明星演员、导演、制作有较高依赖性，不少一线演员先后离开华谊兄弟，这对华谊兄弟的竞争力是有负面作用的。华谊兄弟 前几年在院线上发力，但成效通常，此刻已一步步降低投入。日前，华谊的盈利增添点一是文化地产，一是电影制作，在剧烈市场竞争中，期望能够经过多个伎俩在电 视剧范畴开启局势。

　　小马奔腾寻求单独到市场

　　胡宜东以为，电影产业自身是一种不太受经济作用的产业，并购时机更多的与资本市场环境相关。当前，IPO迟迟不开闸，排队公司没有办法融资，市场低迷，此时华谊兄弟向小马奔腾提议采购，对投资人来讲还不失为一个理想抉择。

　　但据本报记者从小马奔腾里面理解到，电影产业逆经济周期运转“口红效应”显著，小马奔腾日前三大主业务务电影、电视、cctv广告代理营业营收和利 润均良好，IPO不开闸对其作用局限。“boss(创始人李明)江湖大哥气质很重，加之小马奔腾近年来的狂飙突进，不会甘心屈尊华谊兄弟脚下的。”里面人称， 小马奔腾首选仍是A股到市场，但假如IPO不开闸，还不排除国外到市场。

　　小马奔腾A股到市场的一种里面阻碍是，2008年曾获霸菱亚洲4000万美元投资，依照我们国家日前对传媒产业外资准入的划定，霸菱亚洲就须要退出重 新寻觅国家内部投资方。而日前小马奔腾的投资方未有全家退出。“关于不业余PE企业不难解决这种难题，股转债、让与、代持……都可行。”胡宜东剖析，A股市盈率 高，可以性更强。

　　据小马奔腾一股东方显露，起初映入小马奔腾，原有股东霸菱亚洲准确显示期望未来国外到市场，但受保利博纳在纳斯达克到市场首日跌破发行价的作用，打算改道A股。显著华谊兄弟比保利博纳 市盈率高好多，市场对原土公司形式有更充分的价格认可。海外投资人见不懂影视制作企业自建院线，由于海外皆是不业余化分开运营的。“国家内部影视企业皆是自建院 线的，投资人也须要培育。”胡宜东以为，投资人见不懂华夏影视企业价格不过临时的，国外到市场第一大的缺点还在于市盈率低。

　　“华夏电影产业的并购未来会风起云涌”，胡宜东称，这才是产业整合的第一步，华夏的影视制作企业全体而言，范围都太小、产业收入低、利润薄。但 并购以后是否很没有问题文化合一是要害，民营文化资产的好多并购总是变味，并购回来发生效益的其实不太多。随着进行还会涉及少许国外并购，文化合一的难题更多。