来自：鞭牛士

　　作者：张宇

　　紧随小鹏车子以后，理想车子成为了第二家在港双重到市场的制车新势力。

　　8月11日，理想车子发表公告称，世界发售及香港公布发售的终归发售价均定为每股118港元。按发售价每股118港元计算，企业将收取的全世界发售所得款项净额约115.5亿港元，面向散户部分得到5.5倍超额认购，预期将于8月12日最初到市场买卖。

　　今天开盘，理想车子便遭遇破发，一度跌超1.6%，截止‘鞭牛士’发稿前，其跌幅已收窄至0.42%。

　　自2020年7月登陆美股以来，不到一年时间，理想车子便再一次发动了港股到市场计划，而之前抢先一步登陆美股的蔚来，则早在本年3月就向港交所提交了到市场申请，但源于涉及使用者信托持股、企业自身架构等原因，蔚来日前仍未经过审核。

　　制车新势力纷纷“抢滩”港股，背后的原因之一指到了各家新燃料车企均面对着造血能力不足的尴尬局势，以及迫切须要寻觅外部融资通道以应对未来几年的持续高投资计划。

　　“制车新势力曾经达成了从0到1的进程，然后还须要实现从1到N的转变。”某新燃料车子业内人员向‘鞭牛士’直言，“新燃料车子产业隶属典范的范围经济，须要持续的高投资，而在中美关连日渐吃紧、中概股的生存环境备受打压的概况下，包括理想车子在内的新燃料车企本来不容易再次有新的突破和进行。”

　　一位新燃料车子产业观看人员则指明，理想车子双重到市场也许能够解决资金难题，可是否能够持续得到资本市场的扶持仍需打上一种问号。

　　本年2月，理想车子CEO李想曾在里面信中显示，新燃料车子未来十年会超快速增添，2025年，理想车子要占据20%的市场份额，成为华夏第一智能电动车公司。因而，具有更多资金储备，意指着新燃料车企在未来展开各项营业及新款汽车型研发时的障碍就更少。为了适应更剧烈的全世界市场竞争，也为了提早应对可能由于范围增添过快而带来的资金短缺难题，理想车子也在不停加大现款储备。

　　依据其招股书数据，截止7月20日，理想车子的现款储备为303.6亿元，比较以下，蔚来车子和小鹏车子在本年一季度末的现款储备区别为475亿元和362亿元——理想车子的现款储备显著弱于后两者。

　　另一种没有办法忽视的实是是，理想车子的损失仍在持续扩大，依据其2021年第一季度财报，理想车子当季的净损失为3.6亿元，是2020年全年的2倍、昨年同期的4.7倍。

　　关于损失，理想车子方面称，这类概况在未来可能还会接着扩大，原因最重要的是持续投资于新款汽车型研发和自动驾驭解决方案，以及制造设备、出售及效劳网站的扩张。

　　理想车子会被资本市场看好吗？一种可行参照的例子是小鹏车子。本年7月7日，小鹏车子在港交所到市场买卖，融资认购倍数多达14.73倍，融资净额多达140亿港元，发售价为每股165港元。截止8月11日港股收盘，其股价为每股167.5港元，涨幅仅为1.5%。

　　“概括各方面来看，资本市场对理想车子持观望态度的可能性相当大，其到市场后的日子或远称不上‘理想’。”上述观看人员判断。只是至于未来如何，资本市场仍需观看理想车子的布置与动作。

　　理想车子回港到市场：

　　深陷损失泥潭，制车却非易事

　　新燃料车子是公认的“烧钱”名目。

　　一种最典范的例子是恒大的恒驰新燃料车子。8月9日，恒大车子发表了2021年上半年盈利提前警告公告，称估计本年上半年净损失为48亿元，最重要的原因是拓展新燃料车子营业，该营业处于投入阶段，购置固定产业及设施、技艺研发等开支有所增添。8月10日，恒大团体发表公告称，正好接近独立第三方投资者，研究出卖恒大车子及恒大物业等部分产业。

　　实是上，恒大车子曾经成为了一块烫手山芋。来源恒大团体的数据显现，从2018年至2020年，恒大车子每年的净损失区别为14.28亿元、44.26亿元和77.4亿元，假如再加上2021年上半年损失的48亿元，其累计净损失已多达183.94亿元。

　　“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”恒大团体董事局主席许家印曾如下总结其制车理念。自2018年6月杀入新燃料车子范畴后，除了采购及入股了9家新燃料车子资产链相干企业，恒大车子还宣告在上海、广州、沈阳、郑州等地建造全球领先进步的车子制造基地，截止2020年12月31日，恒大车子在新燃料车子营业上已累计投入474亿元。

　　依照许家印的规划，恒驰全系列产物将于2021年连续实现周全量产，然则尴尬的是，迄今为止，恒驰新燃料车子仍未映入量产交付期。威马车子创始人、董事长兼CEO沈晖曾在微博上调侃：“恒大车子就差车子了。”

　　比较以下，理想车子尽管无处于生死存亡的境地，但从其招股书可行瞧出，损失也一直持续。

　　依据理想车子的招股书数据，从2018年至2021年第一季度，其总营收区别为2.84亿元、1.52亿元、94.6亿元和35.8亿元；净损失区别为15.32亿元、24.39亿元、1.52亿元和3.6亿元，累计损失44.83亿元。

　　在“引认为傲”的毛利率上，理想车子也同样遭遇了滑铁卢。

　　第一季度财报显现，理想车子的毛利率为17.3%，而这一目标在2020年第一季度和第四季度区别为8%和17.5%。比较以下，小鹏车子的毛利率为11.2%，较上一季度的7.4%有大幅提高，而蔚来车子的毛利率则为21.2%，较上一季度的17.2%提高显著。

　　虽然损失惨重、毛利率也显露略微下降，可理想车子仍不得不勒紧腰带搞研发。从2018年至2021年第一季度，理想车子的研发费率区别为7.94亿元、11.69亿元、11亿元和5.15亿元。

　　“新燃料车企的研发费率普及十分高，况且周期相比长，但研发实力才是焦点竞争力，像下一代能源体系、高倍率电池、高压平台、超快充技艺、自动驾驭技艺、下一代智能座舱、操作体系和算力平台等等，哪一项的研发用钱都如同瀑布通常。”上述业内人员直言，“制车是一件很难题的事宜。”

　　而理想车子面对的难题还要比蔚来车子和小鹏车子多少许。

　　理想车子采纳特斯拉式的自建工厂形式，承受土地、建厂、制造设施等本钱，尽管蔚来车子也曾尝试过自助建厂制造，但无助以不成功告终，终归抉择由江淮车子接着代工，比较以下，小鹏车子在背靠海马车子代工的同一时间，也导入了自建工厂形式。

　　该业内人员指明：“自建工厂形式也许加剧了理想车子的损失水平，尽管前期投资抬升了本钱，但后期随着销售数量上升，其固定本钱将来会渐渐摊薄，况且自建工厂的效能比代工厂更高，协同也更灵活。”

　　理想车子卫冕销冠的B面：

　　要么成为爆品，要么成为先烈

　　理想车子也有值得确信的一面。在理想车子深陷损失泥潭的同一时间，其销售数量却登上了一种新台阶。

　　8月1日，理想车子推出7月交付数据：7月共交付8589辆理想ONE，同比增添251.3%，环比增添11.4%。这让得理想车子一举超过蔚来车子的7931台和小鹏车子的8040台交付量，成为制车新势力7月销售数量冠军。

　　而在7月新燃料车子总销售数量榜中，理想ONE还超过了特斯拉Model 3、比亚迪汉等车型，名次第四。

　　值得一提的是，理想车子靠一款车型活了3年，自2019年12月打开交付以来，理想ONE延续多月问鼎国家内部新燃料SUV销售数量第一。

　　“尽管理想车子仅凭借理想ONE一款车型超过了具有多款车型的竞争对手已实属不易，但同一时间也要见到的是，在面临市场日渐剧烈的竞争，仅靠一款车型赫然不足以支撑起日后的进行，况且一朝销售数量不及预期，就会使其生产端承担庞大的负担和浪费。”上述观看人员叮嘱‘鞭牛士’。

　　理想车子3年只造一款车，在某种水平上本来是李想的创业思路的映射。在新型理想ONE发表前，李想在微博发表的文章《对于硬件产物经理的进级形式》中写道，“要么成为爆品，要么成为先烈”。

　　而理想车子策略部负责人张辉则一语道破了李想的创业思路：“他的这点方法论所以前就有的，圈定一种十分十分准确的使用者群，接下来为此群使用者去塑造产物。”

　　“在理想车子创立初期，只公布一款车型切实能够集中悉数资源，但随着蔚来车子、小鹏车子等竞争对手连续公布不同价位的车型，缺乏产物矩阵的理想车子也在失去对其它价值区间的把控力。”上述观看人员解释，“这本来与智能电话的玩法相似，例如小米有小米数字系列、MIX系列和Redmi，华为有M系列、P系列和之前的荣耀一样。”

　　实是上，理想车子也意识到了单一车型带来的掣肘，其在招股书中也提醒了相应的风险，“单一准则配置、同一价值的理想ONE可能并没有达到企业预期的成果”，“依赖单一车型带来收，并在可预见的未来，带来收入的车型数量局限”。

　　扩充产物矩阵已迫在眉睫。在招股书中，理想车子推出了未来电动车子车型的开发路线图，此中，连续理想“增程式”的新型车曾经处于开发阶段，最新的鉴于“X平台”的车型，将继承理想ONE现存的增程序电动车子平台，并装备了理想开发下一代增程电动能源体系。

　　同一时间，理想车子显示正好鼎力投资高压纯电动车子技艺，专注于开发具有超快充电能力的纯电动车子，或高压纯电动车子。“咱们正为未来的高压纯电动车型开发两个平台：Whale和Shark。自2023年起，咱们计划每年至少公布两款高压纯电动车型。”

　　理想车子暴露隐忧：

　　品质难题丛生，负面舆论缠身

　　从满城风雨的“水银门”、“生锈门”再到之前沸沸扬扬的“断轴事故”，理想车子的品质难题丛生。

　　7月4日，一位汽车主人在理想车子APP上发表视频，称其发觉本人仅购置几个月的理想ONE椅子内部往外渗出水银，大概有10个温度计的量。依据视频来看，在机动车的椅子空隙中，见到有好多水银状圆珠存留，况且撤除椅子后，在椅子支架的空隙中、板材当中，都发觉了这样的水银状圆珠。

　　次日，李想在微博上回应：“造谣咱们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着水银，脑子里装满了水银。”

　　随后，在经验了汽车主人及理想车子官方几轮争辩后，经不业余机构检验，确认椅子上的物质含有水银。为了认证理想车子椅子能否存留水银，7月27日，知乎“拆车实验室”拆解了2021款理想ONE新款汽车，结果拆完椅子后并没发觉水银，反而发觉铁质支架上存留大面积锈蚀踪迹。

　　新款汽车椅子生锈，再次将理想车子的品质难题推上了舆论顶峰。

　　理想车子显露品质难题却非偶然。2020年理想ONE的“断轴事故”，也曾将理想车子推向了舆论的风口浪尖。

　　2020年，理想ONE连接被曝出“断轴事故”。据《经济观看报》报导，截至2020年10月31日，理想ONE累计产生前悬架磕碰车祸一共97起，此中有10起产生了前悬架下摆臂球头从球销脱出的概况，即显露所谓的“断轴”难题。

　　在舆论不停发酵下，理想车子11月6日发表致歉信并发展了主动召回登记，抉择将10469辆难题车召回料理。

　　实质上，不但是理想车子，蔚来车子、威马车子也全显露过品质难题。

　　2019年6月底，在延续多起起火车祸后，蔚来宣告召回4803辆蔚来ES8，成为新势力召回第全家；2020年10月，威马车子在近一种月时间内连发四起自己燃烧事故后，发表召回证明，紧急召回2020款威马车子产物，共计1282辆。

　　“尽管三家制车新势力都还无实现自咱造血能力，且仍深陷损失泥潭，但他们在技艺和供给链、出售通道、品牌打造上曾经达成初步积累和布置。”上述产业人员显示，“制车产业的典范特色便是高投资、慢收益，就日前而言，咱们仍是应当赐予从尸横遍野的制车中搏杀出去的理想车子少许时间。”