来自/连线外出

　　文/周雄飞

　　编辑/子夜 

　　继小鹏车子登陆港交所后，理想车子紧随其后。 

　　今天，理想车子正规登陆港交所，股票代码为2015，依照之前计划，理想车子港股发行价为118港元/股，但开盘后股价跌破发行价，截止发稿前，理想车子港股股价较发行价下跌0.08%，报于117.9港元/股，总市值为2016亿国民币。

　　与小鹏车子相同的是，理想车子登陆港交所，同样采用双重到市场的形式。距离理想登陆纳斯达克，也才刚刚过完一周年，依照理想车子结合总裁沈亚楠显示，港股到市场的计划，在美股到市场后就已发动。从递交到市场申请到顺利到市场，理想仅花了3个月的时间，比较于小鹏4个月的用时快了众多。 

　　提速港股到市场的背后，是理想关于资金的急迫。 

　　三个月前，蔚来、小鹏和理想“制车三兄弟”接踵发表了各自的2021年一季度财报，此中理想的体现其实不亮眼，营收和净利润方面环比双双下降，比较以下蔚来和小鹏营收均实现增添，净损失方面也实现收窄。 

　　而在现款及现款等价物、节制性现款、定期存款和短期投资总额方面，作为以“抠门”著称的理想却成了三兄弟之间最少的全家，截止本年3月31日总额仅为303.6亿元。 

　　同一时间，理想还面对着好多潜在风险。

　　依据其招股书中在长达80页的“风险要素”显现，理想官方一一列举了包括单一车型的产物数量落后、增程式技艺优势没再、零部件供给中断等难题所导致的风险要素。 

　　为了将这点风险的作用降到最低，理想在招股书中也列举了未来的少许解决计划，例如会在未来公布增程式及纯电动新款汽车型来丰富产物体制、布置能源电池和自动驾驭硬件营业下降本钱。而且接着拓展研发和出售端能力。 

　　不可否认的是，理想要做到这点，会消费更多的资金，正因如许，理想才会提速发展在港股的双重到市场。

　　起首新款汽车型计划方面，依照理想招股书显现，纯电动车型要等到2023年以后才能公布，这就意指着届时理想除了要面临特斯拉、蔚来和小鹏等玩家之外，还要面临智己车子、集度等更多玩家的围堵。 

　　而作为填补产物“空窗期”的新加程式SUV车型，也将在明年才会公布，但彼时在增程式电动车子这一赛道上，理想的先发优势会碰到许多的挑战，这此中就包括岚图、吉利和赛利斯等车子品牌。 

　　在资金方面，加上本次募资的115.5亿港元，理想手头上的现款储备总额达到了419.1亿元，但这点资金储备，在业内看来关于要在明后年公布新款汽车型、布置电池范畴和推展通道的理想而言，也许其实不十足。 

　　理想登陆港股是一种新的最初，但挑战依旧伴随，它还无映入平安区。

　　着急找钱的理想

　　时隔一年，理想车子CEO李想再一次站在理想北京研发中心的聚光灯下，见证理想车子在港股到市场。

　　2020年7月31日，理想车子正规登陆美国纳斯达克，成为继蔚来以后，第二家在美股到市场的国家内部新燃料制车车企。源于疫情作用，李想等高管彼时只能在北京研发中心发展“云敲钟”。 

　　一年后的今天，也许是由于有了之前美股到市场的经验，站在台前的李想显得愈加放松，在关于理想车子境况和未来进行计划的推荐后，还向外界解释了这次股票代码的抉择。 

　　这次理想车子港股到市场的代码为2015，之是以会抉择这一代码，李想显示“这是由于理想车子成立是在2015年，这一股票代码便是为了纪念这一时间点。”随后，李想与几位高管来到台前，敲响了港股到市场的钟声。 

　　与一年前一样，理想依旧对资金很渴望。 

　　本年5月底，在理想ONE改款车型的媒体见面会上，李想曾面临“为什么要在港股两次到市场”的难题回答道：“钱确信是多多益善。” 

　　本来，制车已被公以为是一件极端烧钱的事宜，而为了找钱少许公司不得不经过到市场来融资。蔚来CEO李斌曾在2018年蔚来美股到市场之时这样说道：“到市场，便是为了融资。” 

　　而关于李想，愈是曾直言道：“三大制车势力的对手包括特斯拉、小米、百度等新玩家以及惯例车企，资金都十分十足。理想车子不介意以全部一个形式得到资金储备，包涵从二级市场融资，银行贷款和发债。” 

　　话音刚落，理想就在当月宣告已向港交所提交到市场文献，源于其在美股到市场也不满两年，没有办法满足两个会计年度的请求，因而只能抉择以“双重到市场”的形式赴港到市场募资。 

　　双重到市场，即理想车子除了在美第一到市场地挂牌外，香港也将成为其第一到市场地，这也意指着理想车子将来会遭到美国证券买卖委员会（SEC）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的一同看管，日后面对的看管会愈加严刻。 

　　但这点关于理想而言是值得的，终归双重到市场也有益没有问题一面，即适合沪港通和深港通的接入要求，往后A股投资者可经过港股通买入理想车子的股票。换句话说，理想的募资人群范畴扩大到了国家内部投资者，这或将让其往后能够募得更多资金。 

　　为了尽早拿到募资，理想也提速了港股两次到市场的进度。 

　　据相干媒体报导，在小鹏车子3月向港交所提交到市场申请的两个月后，理想车子也做了同样的动作。尽管在提交申请方面慢了几步，但理想从提交文献到今天到市场，当中仅用了3个月，之前小鹏花了4个多月的时间。 

　　理想之是以关于注入资金如许急迫，最重要的在于其营收及账面子上现款储备的颓势。 

　　据理想车子招股书显现，2021年一季度理想车子账面子上的现款及现款等价物、节制性现款、定期存款和短期投资总额为303.6亿元，比较以下，蔚来和小鹏这一余额方面更为十足少许，区别为475.5亿元和362亿元。

　　屋漏偏逢连阴雨，理想本年一季度的营收和净利润方面也陷入颓势之间。据理想招股书显现，2021年一季度实现营收为35.8亿元，尽管相较于昨年同比增添了319.8%，但环比昨年四季度却下降了13.79%。 

　　同样下降的另有净利润，2021年一季度实现-3.6亿元，环比昨年四季度下降了434.71%，这也是理想继昨年四季度小幅盈利后，再一次转入损失之间。 

　　一边是营收和净利润的下降，另一边是账面子上的现款储备其实不充实。关于这一窘境的原因，连线外出曾在《理想慢了，不得不“堆料”》一文中发展过研究，并以为是源于理想在研发和出售方面的“补课”所导致。 

　　而这样的“补课”，理想正计划接着做下来。 

　　依照沈亚楠在港股到市场后媒体群访中显示，这次港股募资后最重要的是来补充现款储备，以便来扶持未来相干的研发计划，这些可行显著在理想车子所提交的港股招股书中见到。

　　连线外出据悉，这次理想车子募资总额约为115.5亿港元，而据其招股书显现，这点募资的款项将以20%来研发高压纯电动车子技艺、平台及未来车型；15%资金来研发智能车子及自动驾驭技艺；10%的资金来研发未来增程式电动车子车型。

　　因此可视，不论是从车型产物方面，仍是自动驾驭技艺方面，理想根本将募资的资金的一半投入产物研发，而这一切在业内看来是理想关于此前所欠缺方面的“补课”。

　　这次港股两次到市场后，据沈亚楠显示这点研发以后还会接着下来，其实不会停止。终归关于理想来讲，这点“补课”是不得不去做的。 

　　不得不做的“补课” 

　　一款车，卖三年。

　　这句话可谓已成为产业内关于理想车子的公认评价。自2018年10月理想发表首款车型——理想ONE以来，三年时间往日了，理想产物体制中除了新公布的理想ONE改款版之外，严刻意义上依然唯有一款车型在售。 

　　反观同为新燃料制车车企的蔚来和小鹏，已是产物许多。蔚来除了在售的ES8、ES6和EC6三款SUV车型之外，轿跑ET7新款汽车型也已发表，并将在明年年初正规到市场。 

　　小鹏麾下在售的车型也已有两款，区别为纯电动SUV小鹏G3和轿跑P7，新款汽车型P5也将在下月到市场。 

　　比较以下，理想在产物公布方面肉眼可视地落后了，这样的单一产物布置也已显露了必定的风险。 

　　据招股书显现，理想官方以为理想ONE尽管作为其专为华夏家族所塑造的车型，现阶段被认证为被客户所欢迎的，但随着国家内部新燃料车子产业的进行，客户对产物的个性化要求也会愈来愈多，具有单一配置、单一价值的理想ONE能否能满足这一要求尚不可知。

　　其次，假如国家内部家族的平均花费能力产生重要浮动，或华夏家族数量大幅降低，有可能会关于理想单一车型的要求大幅下调，从而关于其营业、财务情况和经业务绩等方面形成不利作用。 

　　除了车型方面的难题，理想所看重的增程式技艺同样面对威胁。

　　增程式技艺，本来已成为理想车子的代名词之一，其也凭借着这一技艺走出了一条差异化路线，并造成日前的优势位置。但随着政策的浮动，这一优势位置也许也会被渐渐削弱。 

　　本年3月，上海市在《上海市加速新燃料车子资产进行实行计划（2021-2025年）》中指明，自2023年起，对插电式混合能源（含增程式）车子没再下发新燃料车子专用执照。这也意指着，在上海购置增程式车子将须要拍号。 

　　而在昨年，北京也发表相干政策划定，显示增程式电动车子将没有办法享受新燃料车子政策补助。 

　　北京和上海颁布相干政策后，业内预测这点都市的政策在全中国范畴内具备必定的导向效用，其它各省份也会连续发表相应规划，凸显纯电动车子的位置。这也意指着，理想在增程式技艺上所具备的先发优势将在2023年以后大幅失去。

　　而理想也以为纯电动技艺也会对这一技艺优势发生威胁。理想在招股书中显示，源于关于增程式技艺的研发可能不足，再加上纯电动车子的技艺进行，在未来也许会下降增程式电动车子技艺在产业内的竞争优势。 

　　为了下降在车型和增程式技艺上可能风险所带来的不利作用，理想不得不在这点方面最初“补课”，提速公布新款汽车型和研发纯电动技艺。 

　　据招股书显现，理想计划在明年于X平台公布新一款全大小奢华增程式电动SUV车型，并于2023年鉴于这一平台公布此外两款SUV车型。 

　　纯电动车型方面，理想正好开发两个高压纯电动车型平台——Whale和Shark，依照计划，自2023年起这两个平台每年至少公布两款高压纯电动车型。 

　　除了车型方面，关于能源电池和自动驾驭范畴的“补课”，同样已在理想的计划表中。

　　从昨年底到本年，新燃料车子产业一度陷入“电池荒”之间，理想这样的新燃料车企当然遭到牵连。连线外出曾在《“电池荒”下，能源电池二梯队能抢到宁德时期的蛋糕吗？》一文中对此发展过具体阐述。 

　　理想也在招股书中标明了这一风险。据其推荐，理想ONE运用了超越了1900个零部件，此中就包括电池组元件。而这点零部件均来源少许供给商，但源于疫情关于这点供给商的作用，会形成电池等零部件的供给短缺风险。 

　　面临这一曾经显露的风险，特斯拉、蔚来等新燃料车企已一步步最初研发，理想也最初在能源电池范畴发展布置。

　　依照理想的计划，已最初就高压纯电动车子所需的能源电池及高压技艺平台发展研发，例如能源电池电池组、电池治理软件体系及电气传动装置集成等相干体系软件。 

　　自动驾驭技艺方面，源于日前少许新燃料车企装载的自动协助驾驭功效中的少许技艺和部件来自于第三方供给商，例如理想的车载芯片之前来自于英伟达，而这也会导致一朝这点技艺和部件显露难题，会连累到机动车全体的功效运用。 

　　关于这一风险，特斯拉和蔚来首先做出了对应的措施，例如自研芯片和自研自动驾驭技艺，这此中特斯拉已研发出FSD芯片，蔚来的芯片也正好研发。关于同样慢一步的理想而言，也最初了在自动驾驭技艺的研发。

　　据招股书显现，理想将经过关于这一范畴的研发，不但提高本身自动驾驭技艺的水准，同一时间研发L4等级的自动驾驭技艺，并计划在明年公布的新款SUV车型中装载L4等级自动驾驭技艺部分硬件。 

　　为了尽早实现关于这点范畴的“补课”，理想也计划接着加大研发团队的投入。早在本年一季度财报中，关于研发方面的投入就已最初。据财报数据显现，2021年一季度理想研发费率为5.145亿元，环比昨年第四季度的3.742亿元增添了37.5%。 

　　尽管理想日前一改此前的“抠门”，再加上顺利在港交所两次到市场，可行在车型、能源电池及自动驾驭研发方面增大投入、最初提速“补课”，以便追回落后的差距和破除潜在的少许风险。 

　　那末，理想顺利登陆港股后，是否映入平安区？ 

　　理想是否映入平安区？ 

　　“慢了。”

　　当理想在招股书中宣告将在2023年公布纯电动车型的计划后，少许新燃料车子产业人员这样对连线外出显示。在它们看来，关于已在纯电动范畴慢了的理想，即便在2023年如约发表纯电动车型，处境也将是较为危险的。

　　起首要面临的对手便是特斯拉、蔚来及小鹏等新燃料车企，依照计划，特斯拉以后将来会实现Model S的国产化，彼时特斯拉国产化车型就将达到3款；依照蔚来和小鹏“一年出一台新款汽车”的计划，在2023年同样会公布新的车型。

　　智己车子、集度车子等跨界制车玩家麾下的高档纯电动车型，依照计划也将在明年最初到市场量产；另外，大众、宝马、奥迪和奔驰等惯例车企的电动化也最初提速，实力不行小觑。

　　这就意指着，届时理想的纯电动车型将来会处于群雄纷争的格局下，能否能抢到优势位置仍是一种未知数。

　　理想之是以会推迟纯电动车型的研发，也许是由于李想一直在观望，或许说是在等候。

　　“在400kW快充技艺真实老练前，理想车子不会公布纯电车型。”李想曾在本年一季度财报手机会议上显示。要实现这一快充技艺，须要三个要害技艺的扶持，即800V 以上的电压平台、500Ah 超等快充的国度准则和4C充电倍率以上的电池。

　　在他看来，唯有达到以上这点目标后，才能让充电变得和此刻加油一样快速便捷和方便，真实让电动车子的路程焦虑大大缓和。

　　但值得注意的是，这一技艺想要迅速落地其实不现实。

　　“就日前来看，400kW快充尽管曾经被特斯拉、宝马所运用，相干技艺曾经上车，但源于快充会使电池包迅速升温，散热这块的难题仍未很没有问题解决，再加上电芯也会在快速充电下调低生命，鉴于以上两点，这一技艺其实不老练。”国家内部某头部能源电池厂家工程师吴涛对连线外出显示。

　　尽管现实如许，但随着理想向港股冲撞后，纯电动车型的研发也被写入理想的日程表中，“咱们要本人去推进产业向400kW的快充转变，等着充电体制的浮动，那便是一种跟随者了。”沈亚楠曾这样对媒体显示。

　　换句话说，假若能在产业内首先实现400kW快充的真实营运，理想当然可行在纯电范畴占到必定的优势。依据理想招股书显现，其曾经最初研发下一代纯电动平台和400kW超快充技艺，在业内看来也许会在2023年伴随着纯电动车型一同面世。

　　理想很美好，现实也许很残酷。

　　在吴涛看来，即便2023年400kW快充技艺依旧会遭到电池和电芯的技艺节制，依然到不了大范围营运的水准。车企即便让这种技艺上车，充电桩和国度电网方面也其实不扶持这一技艺。

　　除此之外，据相干媒体报导，特斯拉、保时捷和宝马等车企也正好踊跃研发400kW快充技艺，这意指着，在2023年理想假使可行将400kW快充技艺上车，还不必定能在产业内抢到先发优势。

　　依照理想计划，2023年纯电动车型才能发表，而为了填补明年的产物空缺，其打算公布一款依旧以增程式为主的全大小SUV车型，但在业内看来，这一新款汽车型不容易撑起理想的销售数量。

　　“作为理想麾下的新款汽车型，在车型方面和能源形式上，依旧和理想ONE一样是增程式SUV电动车型，尽管理想官方显示在功能方面会有所提高，但源于产物太过于相近，应当不容易与理想ONE实现1+1>2的概况。”亿欧车子顶级剖析师张宇喆对连线外出显示。

　　再加上增程式技艺，日前已非是理想独有。先是在昨年12月，岚图车子在麾下首款车型岚图FREE中运用了这一技艺。

　　再到本年2月，吉利车子公布了一项与“增程式车子操控方案”相干的专利，意为布置增程式技艺的前兆；两个月后，赛利斯在上海车交会上公布了麾下的首款增程式电动车子，这车型采纳的是其与华为一同研发的最新“驼峰智能增程体系”。 

　　可行预见的是，明年理想公布新一款增程式车型后，会立刻陷入到没有比剧烈的竞争之间，要想抢到优势位置，必然要发展一场正面的硬刚。

　　不论是新款汽车型、仍是新快充技艺，理想都须要消费资金发展投入，但在业内看来，仅靠港股到市场募得的资金也许其实不够。

　　关于这些，理想也在招股书中标明了风险。在理想官方看来，关于新款汽车型和技艺的投资，仍是关于产能和出售端的补充，很可能不会为其带来收入增添，甚而让未来的经营现款流再一次转负。

　　此刻来看，尽管理想在车型产物、能源电池、自动驾驭技艺及研发营销方面曾经最初提速“补课”，而且顺利登陆港股。

　　但源于新款汽车型和新技艺也许不容易在未来取得优势、在现款储备上可能没有办法支撑理想然后的布置，理想想要在短期内脱离风险、映入平安区，其实不简单。

　　日前，理想须要的是提速奔跑，由于唯有这样，理想也许才能在2023年乃至未来在新燃料车子产业中所占一席之地。

　　（本文头图来自于理想车子官微，文中吴涛为化名。）