文 | Tech星球 杨晓鹤

“大热大搞，不热少搞”。

作为坚定的热股投资散户，张强坚持这句铁律，对 IPO 的新商业公司发展“打新”。而所谓“大热”的股票没有疑是那一些各范畴第一股，2021年有“短视频第一股”快手、共享外出第一股滴滴，盲盒第一股泡泡玛特、奶茶第一股奈雪的茶、生鲜电子商第一股每日优鲜，甚而另有保障科技第一股水滴、“智能按摩第一股”倍轻松。

而头顶第一股光环的新股有多疯狂？快手股价到市场首日涨了161%，倍轻松则在到市场首日涨了5倍，玩嘻哈的普普文化到市场三天涨了8倍。更夸张的是泡泡玛特，在新三板退市时，市值仅有20亿国民币，2年后市值飙升到1000亿。

第一股的聚光效应，也让资本最初稠密寻觅各式产业的龙头。然后将要到市场的另有，筷子第一股双枪科技，AI第一股云从科技，以及音乐社区第一股网易云音乐。自然另有曾经折戟IPO路面上的“光刻机第一股”华卓精科，情趣使用物品第一股醉清风。

但张强最近对各式第一股的投资曾经犹豫，“被奈雪的茶赤裸裸割了一波，打新不测地亏了不少。”本来，这种一级市场被热炒的名目到市场后，当天就破发，绿鞋体制基本没发动庇护散户。

而在好多投资者手中长久持有中的第一股，愈是亏在手里。快手曾经距离最高点跌去73%，泡泡玛特据最高点跌去49%，雾芯科技据比最高点跌去85%，“第一股”中仅有三四只股票在增添。

这点2021年到市场的各式第一股，用一位投资者的话总结便是：“起初吹得有多高，现在痛得有多深；起初想得有多好，现在悔得有多狠。”

第一股的故事有多迷人？

李雪仍记得首次打新的亢奋经验，本人首次投资便是购置了“短视频第一股”快手，也让纯小白的本人大赚了一笔。

2月5日，快手先于抖音在香港到市场。“就感觉短视频第一股确信可以，但没料到当天就涨了近2倍”。快手IPO前的认购人口，缔造了某券商平台的纪录，而李雪也幸运地中标1手（100股），在股价300多时刻转手卖出，轻松赚一万多元，开开心心回家过年。

然则疯狂还在接着，10天后，快手股价达到了最高点417元，市值达到了1.738万亿港元，快手市值干脆超过了京东、小米和百度。李雪那时感觉本人曾经见不懂了，短视频第一股天花板那么高的么。

快手营业想象力最重要的是直播电子商和互联网广告。在剖析师看来，在2020年，快手直播电子商GMV达到了3816亿元，而快手的2021年计划GMV为8000亿元，超出eBay2020年的1000亿美元GMV。

Facebook全世界月活数为29亿，快手6月份推出的全世界全世界月活为10亿。2021年的快手，便是三分之一的Facebook+一种eBay。过于乐天的市场预期，将快手推上了万亿港元的高位。

前有快手、泡泡玛特、雾芯科技知名公司股的暴涨，也让奈雪的茶信心大涨。奈雪的茶创始人彭心在到市场前接纳媒体采访时，毫不遮掩地显示，公司的指标便是奶茶范畴的星巴克。“本来在开店这块，星巴克可行是咱们十分没有问题一种参照标的。”

而截止8月3日，星巴克的市值多达1419亿美元，在华夏内地就有5000家门店。虽然奈雪的茶到市场前仅有562间门店，但也让其坚定“梦想仍是要有的”信心，而资本没有疑也信任了这种故事。

在香港IPO股票发行得到432倍超额的火爆认购，奈雪的茶成功在 IPO 净筹资48.4亿港元。也许是源于认购火爆和暗盘一度涨超10%。奈雪将 IPO 发售价厘定为每股19.80港元，位于17.2-19.8港元指导价区间的高档，过高的发行价导致到市场即破发。

而关于“盲盒第一股”泡泡玛特来讲，资本以为其踩中了“年青团体个性化诉求+花费进级+IP经济驱动”的风口，假如说这类表述难以了解，泡泡玛特创始人王宁的比喻则愈加造型，“咱常在说或许再给咱们五年时间，大伙回过头看泡泡玛特，会感觉咱们是国家内部最像迪士尼的全家公司。”

“泡泡玛特不过全家盲盒公司？格局小了，泡泡玛特是潮玩界的迪士尼。”这正是泡泡玛特想传导给资本市场的信号，市值超3000亿美元的迪士尼，才是它们的未来故事。

2021年的新商业市场十分有想象力，奉献了咱们好几年未曾诞生的星巴克、迪士尼和eBay等公司。而这点第一股的故事，也在启发后来者，抢跑到市场+迷惑人的故事，才是IPO操作的精髓。

套路难掩根本面的窘迫

观看第一股到市场后的走向，它们中的绝许多数全没有持续稳固增添的剧情，甚而许多数都遭遇了暴跌的概况。

野村综研的剖析师孙晓道向Tech星球显示：“咱感觉第一股体现不好，背后是好多经营体现更没有问题同类股无到市场，或许自身这种赛道前景也不明朗。这样到市场的结果，会被投资者感觉有到市场套现之疑。那当然就不容易被资本所接纳。”

实是也确是如许，奈雪的茶比通赛道的喜茶先到市场，彼时喜茶得到了新一轮融资，估值多达600亿元，况且好多投资机构抢投还无机会。关于奈雪的茶来讲，尽管拿到第一股的头衔，但好多投资者以为，“一千多万的利润，怎样撑起300亿的估值？”

但这一千多万的净利润，也是经调度得来。奈雪的茶假如计算与企业金融负债相干的内容，还是损失2亿多。只是，拿到第一股的奈雪的茶，比起仍处在交表倒计时的蜜雪冰城，曾经经过IPO得到资本积累，打开大范围开店计划。未来是否依托数字化运营，实现盈利能力的提高，仍是未知。

而关于赛道不准确的产业，资本也不容易单单再为第一股称号买单。

众所周知，在全部生鲜电子商形式中，社区批发模子被以为能够微盈利，前置仓形式被以为难盈利。每日优鲜作为前置仓第一股，可不愿让市场对其失去信心，当然想了好多法子。

赵辉作为资深股民，也是头一次栽在了每日优鲜的“套路”中。打新中“暗送”新股，还在每日优鲜App中设计充值赠送打新股票的运动，同一时间烘托认购火热的现象，从而提早完毕认购，锁住投资者的资金。到市场后旋即破发，有投资者甚而怀疑，能否有人在做局，割投资者的“韭菜”。

“奈雪，每日优鲜中标都还没卖，根本皆是4折了。”赵辉叮嘱Tech星球，破发后本人就认栽了，被两个第一股套牢也是无助。而这两个大热的第一股，也是上半年投资者入坑最多的股票之一。

实质上，资本热捧的第一股，到市场前普及是损失状况，从前以为是“损失换增添的逻辑”，此刻好多投资者发觉不太适用了。

Tech星球统算，2020年常识付费第一股知乎损失5.18亿，每日优鲜损失16.49亿，港股小鹏车子损失30亿，奈雪的茶损失2.02亿，快手经调度后净损失79.48亿元。商业形式难盈利，VC们曾经不容易承担这类体量的损失。

“用心看好多企业的财报，就可以发觉一级市场不容易融到资，那唯有到二级市场去到市场，算是解了资金方面的燃眉之急。”孙晓道叮嘱Tech星球，好多公司抢夺第一股背后，也是在争取第一股带来的生存机会。

当年，优酷抢先土豆到市场，成为长视频第一股。借助资本市场优酷取得了进行先机，越来越落后的土豆被强迫接纳了合并的命运。今日，生鲜电子商、共享经济、奶茶等仍在泥沼里的产业，也是迫切须要抢跑第一股，吸纳更多的资本力量，将本身进行推入下一阶段。

营销驱动的增添难长期

各式新经济第一股普及损失背后，与其市场营销驱动的增添形式有相当大关连。

2021年5月7日，水滴成为国家内部首家登陆纽交所的保障科技平台。尽管重申本身是保障科技企业，可是“卖保障”确是其主力营业，“水滴保”奉献了最重要的收入。

水滴在2020年的保障佣金收入占总收入比例89.1%。为了更多获客，企业营销费率达21.4亿元，占总收入的70.4%，导致昨年损失同比增添107%。不停扩大的损失换来的增添，也导致水滴在到市场首日破发，跌幅达19.17%。

依据2021年第一季度财报数据显现，水滴净损失3.7亿元（5650万美元），较2020年同期的净损失1.2亿扩大208.33%。损失扩张的泥潭难以走出，导致今日的水滴股价，较发行价跌60%多。

不但水滴，电子烟范畴的雾芯科技、牙齿正畸范畴的时期天使，以及流媒体平台快手皆是市场营销费大户。本来营销费率不怕多，怕的是市场上获客本钱也在大大增添，导致投资回报比越来越低。据计算，快手2020年单一月活使用者的本钱在111元，而2021年第一季度月活使用者的本钱已上升至264元。线上营业为主的快手尚且如许，其它产业获客本钱翻倍涨也就不足为奇。

自然，好多人以为2021年的第一股有点惨，背后的要素最重要的是大盘以及政策看管作用，但雪球作者候乌屮以为，这一次是互联网价格回归的转折点。“互联网估值泡沫在2001年曾破过一次，这次是高估值泡沫第两次破裂。”

实是也挨近如许。《巴伦周刊》曾统算，2020年10只第一股在到市场后120日的股价跌幅的算术平均值为13.37%，Tech星球以2021年第一股到市场后，年初于今的跌幅计算平均值为-38.5%。

以本年的行情看，好多第一股还无探底。某互联网企业高管王峰就在为本人的错判后悔。在近一种月，王峰在股价6元左右时投资了雾芯科技，虽然其以为暴跌的电子烟第一股曾经没甚么泡沫，电子烟产业也曾经遭到政策严控，隶属利空尽出，可是雾芯科技的股价仍是跌到了4元左右。

时期曾经十足变了，在不显露大牛市的概况下，没有人再信任雾芯科技曾创下的5000倍市盈率的故事。在这种新商业股大年，每家曾疯涨的第一股，都会被“割怕了”的投资者从新审视，价格投资回归是势必趋向。

正现在年一位经常投资第一股，却亏了很多的使用者说道，“大环境变了，别在时期的推土机前面捡硬币。”