关于中概股回归，资本市场一向是相比欢迎，是以当有些到市场公司在老练市场混的不如意想要换位置时，A股成了首选。而从结果来看，赚钱效应也切实可以。

以巨人网站(19.250, 0.19, 1.00%)为例，2014年从美国纽约证券买卖所摘牌之时，市值约为28.7亿美元；比较于7年前到市场初的市值丢了快一半。

这一方面是受自身业绩不及预期作用；此外一方面，美国的投资者对游戏企业的估值不高，以为游戏产物浮动很快，周期短，业绩的不确定性很高，平常唯有5-10倍的市盈率。

然则到了A股市场，则是此外一番现象。

在获知史玉柱将携巨人网站借壳世纪游转战A股后，市场以延续20个涨停表明了“心里的激动”。

而在世纪游轮正规更名为巨人网站此前，其市值最高曾达1600多亿，估值愈是超越100倍。统一个企业，估值差异有天壤之别。

自然，现在巨人网站市值缩水至400多亿，而距离最高点还不过是通过了一年半的时间罢了。

在这时期巨人网站究竟经验了甚么？而那蒸发的1000多亿市值又去哪里了呢？

　一、漫长的巨额采购案

实是上，在借壳到市场一事尘埃落定以后，从2016年年中于今2年多的时间里，巨人网站的绝多数公告除了定期汇报外，皆是围绕一件事开展：重要产业重组，拟参加一项海外电话游戏企业股权出卖的竞标。

这是开始的公告，自然，随着公告的持续，全个采购事故一步步清楚明朗。

到2016年10月21号，发行股份及支付现款购置产业并募集配套资金暨关联买卖汇报书（草案）就发表出去了，详细的并购方案：到市场企业拟向重庆拨萃、泛海资本等13名买卖对方非公布发行股份及支付现款购置其持有的Alpha悉数A类平凡股。

标的全体估值306.59亿，只是买卖双方友好协商以后，终归定价为305亿。

此外方案中还涉及第二部分，募集配套资金50亿，用于买卖中的现款支付。

只是，或许是好事多磨。预案出去以后，到市场企业就最初了方案的修修补补：

2016年10月27日，企业就收到了深圳证券买卖发放的问询函，到11月1号，回复事业达成。同一时间，又发表了重要产业购置汇报书（草案）及其摘要的修订讲明公告，对重组汇报书发展了补充披露，大家都有16条。

再到2016年12月3日，《华夏证监会行政许可名目检查一次反馈意见通告书》到来，而这一次又有29个难题须要回复。

等到《华夏证监会行政许可名目检查两次反馈意见通告书》时，曾经到了2017年，所谓拔出萝卜带出泥，这一次又来了7个难题。

接下来，名目终拿到了登记通告书。随后一直登记中，直到10月份发表《对于延伸发行股份及支付现款购置产业暨关联买卖等方案有用期的公告》时，悄悄地一年曾经往日呢。

等到2018年1月再一次发表《发行股份及支付现款购置产业并募集配套资金暨关联买卖汇报书》时，又有39个难题作了革新与修订。

在本年8月6号证监会打算对巨人网站发行股份及支付现款购置产业并募集配套资金暨关联买卖事项发展审查此前，又发了二次买卖汇报书，补充披露相干材料。然好景不长，到8月11号，重要产业重组事项被暂停审查的公告就出去呢。

直到9月18号，企业撤回了申请文献，并公告要发展重要调度。

这一次动作倒是挺快的，到11月6号，发行股份购置产业暨关联买卖意向性预案就出去呢。11月24号，又发表了一份草案，与预案比较，还是大批新加、补充革新。

可是，方案实际上改动的东西其实不多：全体价值未变，去掉了募集配套资金部分，发行对象由13家变为10家，再增添业绩承诺及补偿布置一项。

　二、方案似已势在必行

采购之路历时两年，磕磕绊绊，与方案自身是相关系的。

起首，全新方案中以2018年6月30日为估价基准日从新估价后增值率为468.24%，如许高溢价给一种棋牌类游戏企业能否过高？这估值显著是来A股讨廉价的嫌疑。

两年时间，估价基准日也在不停后移，咱们见到用收益法估价标的企业估值从3，065，859.10万元先是到了3，241，579.96 万元，再到了3，365，127.64 万元；对应增值率从1，531.01%，降到594.74%，再到现在的468.24%。尽管增添率一直在下调，但估价值一直皆是上升的。

挨近7个亿的商誉还不算小数目，虽不确定能否会炸雷，但联合业绩承诺来看，风云君其实不感觉乐天。

要说这业绩承诺，还不简单，可算是千呼万唤始出去！走通过了2年时光，一种如许大手笔重组方案一直不见业绩承诺。

直到几天前的草案，可算是看到数据了：

业绩一律额仍是可以的，但成长性很通常。

看同比增速就很简单发觉呢：仅个位数的成长，且还在下调。

可高溢价常常是冲着快速成长去的，不然花了那么大价格，本钱都不晓得甚么时刻能够收回来。

其次，对于企业的推荐，“包装”踪迹也很显著。

咱们晓得采购标的企业Alpha，实质上是为采购经营实体Playtika而生的持股平台。而Playtika是全家总部位于以色列的休闲社交棋牌类游戏企业。

但对于企业的推荐而是：全家以大数据剖析及人力智能为驱动的高科技互联网企业，日前最重要的将大数据剖析及人力智能技艺使用于休闲社交类网站游戏的研发、发行和运营，对使用者举止数据的有用收集、存储是其发展使用者举止剖析的根基。

全家棋牌类游戏企业，生生的“包装成”了与大数据、人力智能挂钩的高科技互联网企业。难怪估值如许之高？

可标的企业不应当是经过游戏收集到使用者数据、存储，接下来再次有使用者举止剖析吗？怎样就成了用大数据和人力智能来研发、发行游戏了呢？依照此逻辑，这市场上的游戏企业妥妥的都用大数据剖析、人力智能“冠名”了。

这标的自身经营风险还不低，最重要的仍是其游戏产物为休闲社交棋牌类网站游戏，构造单一。

在采购时期2年里，从全新预案来看，并没有开发新的游戏产物投入。其最重要的收入来自《Slotomania》产物仍是2010年开发的。

这方案如许高的估值，而巨人网站为什么而是坚持采购呢？

风云君的了解是这样的：这家Playtika跨国游戏企业的原股东早曾经实现退出，100%股权悉数让与给本次重组的买卖对方。

也便是，之前的13名买卖对象，此刻的10名买卖对象。

此外，这自身是场关联买卖。

是以，好东西怎样能砸本人手上，必需拿出去和到市场企业分享。

　三、回A后的业绩体现

忙活了2年多时间，终归结局能否皆如意，仍是未知；回过头来，咱们再来瞧瞧巨人网站本尊，从美股转战A股后，详细体现如何呢？

先来看巨人网站主营推荐：本企业是全家概括性互联网公司，定位三大焦点营业：互联网娱乐、互联网金融科技与互联网医疗。

先看图：以2016年并购重组后为起点，2017年交出的成绩单，营收与扣非后净利润均维持了20%以上的增速，算的上是一份可以的成绩单。

可是本年前三季度，业绩分歧最初一步步显露，营收同比增添了40.54%，然则归母净利润同比下调4.82%，扣非后净利润同比下调3.19%。

细看2017年的净利润概况发觉，业绩的增添其实不是来自于本身里面，却是外延并购：当年并购标的旺金金融实现扣唯有经常性损益后归隶属母企业全部者的净利润27，299.67万元。

比较2016年，巨人网站2017年扣非后净利润增添值为21，345.97万元。

是以，这样算来，其游戏营业部分曾经最初有滑坡的迹象。

同一时间，该笔并购发生了4.83个亿的商誉。

　　四、创新力略显不足

自然，从业绩承诺期可行见到，本年将是业绩承诺的最终一年，明年会如何才是咱们应当担心的。而巨人网站日前的营业还隶属“啃老一族”。

先看2017年年报中“互联网娱乐营业”的要点概述。

看上去，巨人网站的游戏营业仿佛是多点开花。但假如再联合下图看，咱们会更挨近实是的真相。

以上四款游戏是咱们要点剖析对象（其收入占到了游戏收入比例的73%），本来说四款，不太明确。后面三款咱们可行很轻易就寻到要害词—征途。

而实是上，巨人网站便是靠着“征途”打下的江山，也靠着着它走通过了那么好几年。从2005年公布征途，到2010年公布《征途2》，还能支撑到现在着实不易。

该款游戏现在曾经映入“衰退期”了，也预示着将要达成历史使命。

可巨人网站对其依赖仍未减，两者合计占到了游戏收入部分的三分之一。假如再加上电话版的话，则挨近一半的比重。

此外，巨人网站近些年在游戏上的创新也显得后劲不足。一方面，未显露新的爆款游戏能够引爆市场；另一方面，就征途而言，其手游版本直到2016年才公布，行动显得很滞后。

除了本身原因，游戏产业全个环境也曾经悄然产生改变。

游戏版号审核已暂停大半年了，延续还可能迎接游戏总量调控政策，亦有传言专项税收，不论真假，可行很确定的一丝是，对游戏产业的整顿和看管全在趋严，未来公司的制造将更艰难。

而除了游戏营业，巨人网站刚涉足一会儿的“互联网金融科技”，即网贷营业亦是寒风阵阵：

产业不太平，而旺金金融在网贷营业上最重要的涉足的仍是车贷营业。

　　五、初次回购露尴尬

最近回购政策松绑提速，政策推进较快，巨人网站也有跟踪。

10个亿打底，且单价不超越25，现价也不到20。结果有点尴尬：总耗资85.66万。

有点“雷声大，雨点小”！

可是须要注意的是，明年4月22号，另有159，727万解除禁止股（占A股总股本比重78.9%）。

完毕语

本年8月份，企业还收到重庆证监局《对于对巨人网站团体股份局限企业采用责令改正举措的打算书》，说是在2016 年9 月 6 日，把重组到市场时募集资金中的3.63 亿元从募集资金专户划移到了企业自有的资金账户。

但一直放着未动，只是公告却说曾经运用。这事倒是挺奇怪的。

而近期董事长史玉柱大闲人在微博上发的言论也是让吃瓜群众不解。

江湖传言太多，与305亿采购案相关吗？风云君不得而知。

而巨人网站这种耗时两年的巨额并购案，依旧还在漫漫征途中。