想象一下站在杂货店里，看着许多香蕉。在您这里，经理发表了昨日的报纸传单，显现香蕉的价值为每磅62美分-因而您可行在收银机上支付。可是，在另一侧，有个全新的屏幕显现香蕉的价值此刻曾经降至每磅48美分，因而那里的那私人付了钱。香蕉十足一样，可是您见到的价值取决于您所站在的过道。

佛蒙特大学和MITER企业的全新探讨表达，在股票市场上也显露了相似的概况-科学家称这类概况为“源于消息不对称导致的机会本钱” 。

况且，探讨表达，这每年使投资者损耗至少20亿美元。

1月22日在开放获取期刊PLOS ONE上发表了三项探讨中的第一项，即“股票市场的碎片化和低效能：来源道琼斯30指标数据的证据”。

光速

相反，价值差异在数天甚而几秒钟，这点股票的市场“错位”眨眼到存留于单纯微秒，远快于一种人可行感知，但仍是真正的，由奇怪的实是驱动的消息可行比的速度无快动光。

随着计算机买卖速度的提升，这一极限变得越来越要紧-尤其是自2005年法则变更以来，以及外表上单一的股票市场的各个分支机构曾经重新曼哈顿北部的哈德逊河跨过数十英里拉伸到几个位置球衣。UVM和MITRE的探讨科学家Brian Tivnan说：“即便是卡通方式，也有人将咱们在股市上的容易地图视为一碗庞大的面。”

这类日渐繁杂的买卖布置(正规称为“市场体制”)包括纽约证券买卖所，纳斯达克和众多其它节点，包括听起来不祥的个人买卖场地，称为“黑池”。因而，即便价值挨近光速，价值消息也会在此电子面条中缠绕，到达某些买卖者的时间要晚于其它买卖者。

况且，就像商场中的两个过道一样，有些人交易股票运用的是价值相对廉价，速度较慢的公布价值消息(称为“证券消息料理器”或“ SIP”)，而其它买卖商每天则有数百万次的买卖，假如它们可行获取十分不便宜，更快的专有消息(称为“干脆供稿”)，则可行较早地得到价值。

结果是：却非全部买卖者全能随时依据优先的学术理论和市场法则，见到最好的可用价值。这项新探讨的一同负责人，UVM科学家克里斯·丹佛斯(Chris Danforth)说：“这不应当产生。可是，咱们用心观看数据表达实是切实如许。”

这点早期消息为经济学家所谓的“延迟套利”提供了机会，这使咱们回到了香蕉上。此刻想象一下，在另一种过道中的那私人，他晓得此时可行以48美分/磅的价值买香蕉，要了整捆，走入您的过道，接下来售给全部只能见到62美分价值的人。每磅香蕉只能赚14美分，但假设他每天可行卖出一百万磅香蕉。

该探讨小组设在UVM的计算金融实验室中-而且由UVM博士生David Dewhurst，Colin Van Oort，John Ring和Tyler Gray以及MITER科学家Matthew Koehler，Matthew McMahon，David Slater和Jason Veneman发展了要紧事业在实习时期，布伦丹·蒂夫南(Brendan Tivnan)在探讨的这一年中发觉了数十亿个相似的机会在股市发展延迟套利。运用速度飞快的计算机，所谓的高频买卖者可行以稍微高一丝的价值买入股票，接下来以不到一眨眼的时间就转手并以收获的价值卖出股票。

蒂夫南说：“咱们无点评这能否公平。依据现行法则，这自然是应允的。作为科学家，咱们不过严刻地察看数据并声明它是真正的。” 关于新的PLOS ONE探讨，探讨团队运用了组成道琼斯产业平均指标数据的30只股票的数据，并探讨了2016年全年的每笔价值报价和买卖。

由佛蒙特大学计算金融实验室的科学家团队(由克里斯丹佛斯和布莱恩·蒂夫南(左起)以及它们的三个探讨生戴维·杜赫斯特，约翰·林格和科林·范·奥尔特领导(从左起)对股市。它们发觉，在一年的进程中，所谓的高频买卖者比其它买卖者更早地得到了价值消息的数十亿个机会-使它们能够以略高的价值购置股票，接下来以不到刹那的价值眨眼。眼睛，转身出卖他们以收获。相片来自：UVM的约书亚·布朗(Joshua Brown)

苹果到苹果

在新的PLOS探讨中突出显现的一种案例中，探讨小组探讨了2016年1月7日上午出卖Apple，Inc.的股份。科学家们发觉了价值持续大于一分钱的五分之一的价值错位，其持续时间超越了苹果的5.45亿分之几。第二-充足的时间发展快速买卖。探讨人士写道：“有不久，“在报价方面从9：48：55.396886到9：48：55.398749(持续时间1863微秒)，” SIP的最好报价维持在$ 99.11，Direct的最好报价维持在$ 99.17。因而，在此时期提交的全部投标单都将节省每股0.06美元。”

况且，实质上，一百股苹果企业–大约在上午9：48：55.396951 –以99.11美元的价值出卖，那时他们可能以每股六美分的价值卖出，使那名投资者付出了几美元的价格，大约是几只香蕉的价值。可是，乘以构成道琼斯产业平均指标数据的30只股票的1.2亿倍，正如科学家在它们的新探讨中所汇报的那样，这类价值差距使投资者损耗了超越1.6亿美元。在很大的Russell 3000指标数据上，全个市场的损耗至少为20亿美元。

新的PLOS探讨以及与之相干的两项探讨，是第一种干脆观看看管机构和投资者可得到的最周全的股市数据集的公共探讨。在国防部和国土平安部以及科学基金会的扶持下，MITRE和UVM的探讨人士能够审查平常每月给高档投资者形成数十万美元损耗的干脆饲料。

UVM的数学与统算和繁杂体系中心系教授Chris Danforth说：“总之，咱们发觉，从市场的这点短暂瞬息中，有些人必定赚了好多钱。”

华尔街

昨年，《华尔街日报》在这点探讨中还无发表新闻，那时这点探讨还处于预打印的公共效劳器“ arXiv”中。此刻，它们中的第一种曾经达成了同行评审，而且正好PLOS ONE中发表。第二个版本正好修订中，并审查了市场上近3000支不同股票中这点市场“低效能”的更广大的证据，并保存在印刷前的arXiv上。团队正好发展第三项甚而更深远的探讨。

自《华尔街日报》发表文章以来，证券买卖委员会仿佛越来越关心这点价值差距以及投资者必需运用的不同数据流。1月8日，SEC请求对一套新建议的准则发展点评，以使市场体制发生和流传数据的形式现代化。该委员会写道，自2005年以来，“买卖运动的速度和扩散度显着提升，而且无发展充足的改良以解决合并市场数据与专有数据产物之中的要紧差异。”

UVM计算金融实验室的科学家见到了这类概况。布赖恩·蒂夫南(Brian Tivnan)显示：“与科学界的其它人一样，咱们也发觉了同样的难题，大概是五年前或更久了。” “可是咱们的探讨是第一种量化这点担心的含义的探讨。”

探讨人士以为，如何解决市场参加者之中的这点差异将很难题。蒂夫南说：“错位是零散的市场地固有的，”比如，此刻存留于股市中，新泽西州的四个社区之中分布着多个买卖所，而且反复消息流十分繁杂。

蒂夫南说：“全部技艺进级都不会消除错位，即便买卖所可行进级根基技艺来以光速传输消息。”

为何更快的共享技艺不行解决该难题?Brian Tivnan说：“即便在操控技艺时，即便全部投资者都依赖统一技艺，相对论效应也打算了投资者的位子将打算该投资者可行观看到的内容。” “也便是说，您所见到的取决于您在市场上的位子。”