由上海证券报近期对17家期货企业研发部门负责人发展的2015年第一季度大宗商品问卷考查结果显现，往日一年大宗商品行情黯淡，“表里交困”的局势在2015年依然难以获得改进。

　　多半机构预期2015年一季度经济全体增速下行，经济数据将低位运转。只是宽松货币政策的基调依旧不变，超越八成的机构关于降息和降准预期较浓，估计经济运转节拍“前低后高”。另外，半数以上机构看空地产产业，以为房地产市场大面积复苏的可能性适中。与此同一时间，美元指标数据牛市、原油崩盘等外围要素都不利于大宗商品的未来走向，这一特征还将在2015年连续。

　　从板块和品种来看，原油下跌的阴霾依旧挥之不去，拖累大宗商品价值走低，尤其是塑料、PTA等与原油相干的燃料化工品种难逃厄运。另外，有色金属中的铜和部分黑色商品走向偏弱，而贵金属价值短期内有望显露阶段性反弹，农产物受根本面支撑走向有望强于产业品。 ⊙记者 董铮铮

　　参加考查的期货企业：

　　永安期货、广发期货、南华期货、申银万国期货、新湖期货、华夏世界期货、国泰君安期货、海通期货、光大期货、中信期货、银河期货、格林大华期货、倍特期货、华鑫期货、上海中期期货、中投天琪期货、东证期货。

　　(名次不分先后)

　　宏观经济将前低后高

　　>>>经济偏冷政策偏暖

　　比较前一季度，机构大幅下降对2015年我们国家经济情势的判断。考查结果显现，多半机构持经济偏冷的看法，66%的机构以为2015年我们国家经济情势将“走弱”，17%的机构以为将“走好”，17%的机构以为将“走平”。而对照昨年同期和上一季度的考查，超越半数以上的机构维持中性看法。

　　只是，机构对2015年宏观经济政策普及持愈加乐天的判断。考查结果显现，72%的机构以为2015年宏观政策情况“更为踊跃”，28%的机构以为“维持原状”。而昨年一季度的考查显现，绝多数机构对宏观经济政策持中性偏紧的预期，即便在上一季度的该项考查中也唯有53%的接受采访机构持踊跃的判断。

　　>>>货币宽松预期较强

　　虽然预期经济趋冷，但宽松货币政策或将接着。从本次考查来看，挨近八成的机构预期2015年市场流动性“倾向充裕”，占比78%，较上一季度小幅上升;还有22%的机构以为2015年市场流动性“根本不变”，无全家接受采访机构以为流动性会“倾向收紧”。

　　值得一提的是，昨年一季度的考查结果显现，有75%的机构以为流动性偏紧，无机构以为流动性充裕，与本次考查结果差不多相反。

　　考查还显现，绝许多数机构以为作用市场流动性的主导要素来源于“国家内部央行货币政策的执行基调”，占比达94%，仅全家机构以为“美国等最重要的强盛经济体的货币政策”将主导市场流动性。

　　对货币政策偏松预期的同一时间，绝许多数机构对2015年利率水准的全体判断是“下调”，占比为94%，仅6%的机构以为利率水准“不变”。而昨年一季度该项考查显现，超越半数机构预期利率水准全体将上升。

　　>>>通缩负担上升

　　机构对通缩负担的担心较上季度有所加剧。考查结果显现，多半机构显示物价指标数据在一季度仍将低位运转，44%的机构预期2015年一季度国家内部CPI指标数据“安稳回落”，比重较前一季度显著增添;34%的机构预期“根本不变”，22%的机构预期“安稳回暖”。上季度该项考查结果显现，四成机构预期物价指标数据将维持安稳运转。

　　考查结果还显现，超越半数的机构判断产业品价值指标数据接着负增添，56%的机构以为PPI指标数据将“安稳回落”，各有22%的机构以为“根本不变”和“安稳回暖”，与上一季度的考查结果根本持平。

　　展望2015年，多半机构以为物价将表现“前低后高”格局。44%的机构以为CPI的运转节拍将“前低后高”，33%的机构以为“根本维持安稳”，17%的机构以为“一步步往下”，6%的机构以为“一步步向上”。

　　关于PPI的运转节拍，各占33%的机构以为“前低后高”和“根本维持安稳”，22%的机构以为“一步步往下”，12%的机构以为“一步步向上”。

　　>>>一季度有望降息或降准

　　鉴于对未来货币政策持续宽松的预期，多半机构以为央行或会采用降息降准的伎俩。本次考查结果显现，83%的机构以为短期内有望降息或降准，11%的机构以为临时不会降息或降准，仅6%的机构显示难以判断。

　　从本次考查结果来看，绝多数机构以为2015年可能有2次降息或降准，且显露在一季度的几率较大。占比67%的机构以为2015年会有2次降息，22%的机构以为仅有1次降息，11%的机构以为会显露3次以上的降息。

　　考查结果显现，挨近七成的机构以为初次降息会显露在一季度，还有33%的机构以为初次降息将显露在二季度。

　　关于降准的次数，44%的机构以为2015年有2次降准，33%的机构以为会有3次以上降准，17%的机构以为降准只有会显露1次，还有6%的机构以为不会降准。

　　初次降准可能显露在上半年。考查结果显现，区别有44%的机构以为降准会显露在一季度和二季度，11%的机构以为会显露在三季度。

　　>>>国民币预期贬值

　　受美元强势和货币政策宽松预期这两大要素作用，多数机构以为未来国民币走向较弱。考查结果显现，半数以上机构预期2015年国民币可能贬值，占比56%，44%的机构以为“根本维持稳固”，无机构以为国民币会升值。

　　接受采访机构显示，美联储退出QE以及美国经济数据向好推进美国加息预期升温，美元仍将强势。另外，华夏经济增速下降，经济根本面和货币政策方向让得国民币相关于美元有必定的贬值负担。

　　美元恒强，原油恒弱

　　>>>油价冲撞依旧激烈

　　2014年下半年以来世界原油价值一路下降，全世界大宗商品难逃厄运。关于原油未来的走向，33%的机构以为未来“原油价值进一步下跌，大宗商品全体承压”，33%的机构以为“原油价值振动加重，对大宗商品作用不确定性增添”。

　　南华期货以为，以美国为代表的非欧佩克国度原油产量的持续增添以及OPEC产油国坚持不减产的决心,将导致2015年原油市场连续供给过剩格局。在要求面无较大改观预期下，加之美元持续走强，世界油价仍将保持弱势走向。

　　但也有机构以为原油价值曾经触及底部，考查结果显现，占比28%的机构以为“原油价值止跌企稳，利空作用渐渐消退”。

　　>>>美元指标数据持续走牛

　　考查结果显现，挨近九成的机构判断美元强势依旧，89%的机构以为2015年美元指标数据“上升”，比重较上一季度上升;11%的机构以为美元指标数据“横盘”，较上一季度小幅下调。

　　机构显示，考量到美联储2015年的加息预期曾经在不停升温，争议点更多在于加息的时间点而非会不会加息，美元指标数据的走向不见得会等候。尤其是在2015年的上半年美元指标数据大几率会连续走强，这会在金融属性方面接着压制标杆性大宗商品。

　　>>>输入型通缩作用局限

　　全世界市场通缩负担加大，美联储退出致QE原油暴跌，都令大宗商品等产业价值回落。考查结果显现，44%的机构以为“输入型通缩风险作用局限”，17%的机构以为“输入型通缩难以产生”。机构以为，国家内部经济曾经处在低位运转，输入型通缩传递至国家内部几率适中，大宗商品价值再次恶化的体积局限。

　　只是，还有39%的机构以为“输入型通缩风险加大，大宗商品价值将接着走低”。有看法以为在全世界经济低迷、美元指标数据高歌背景下，世界油价的暴跌以及大宗商品价值走低会向华夏输入通缩。

　　半数机构看空房地产

　　>>>房地产产业仍将持续低迷

　　考查结果显现，半数以上机构依旧不看好2015年的房地产产业走向。占比56%的机构以为2015年国家内部房地产、基建产业“持续低迷”，还有39%的机构以为房地产产业“有望回升”。

　　多半机构以为2015年房地产产业难有实际性复苏，此中全家接受采访机构指明，2015年房地产产业较2014年会有所企稳，尤其是一、二线都市投资下降颓势或将扭转，可是大幅复苏的可能性很小。

　　>>>钢材价值不温不火

　　往日一年，受国家内部经济增速放慢、房地产市场低迷以及供需矛盾作用，钢材价值全体要求不旺，2015年这点要素仍将给钢材价值带来较大负担。从本次考查结果来看，多半机构以为一季度钢材价值将“弱势震荡”，占比44%，较昨年三季度的考查结果有所下调;而有17%的机构以为将“接着回落”;有意思的是，有部分机构持乐天的观点，占比39%的机构以为有望“止跌回暖”，较昨年三季度的考查结果有所上升。

　　海通期货以为，钢铁产业步入微利时期毋庸置疑，但相关于昨年钢厂的盈利情况略有好转。全体来看，产业“寒而不痛”，构造调度流程缓慢。

　　>>>建材下跌体积收窄

　　比较昨年三季度，机构关于建材系商品悲观的态度有所缓解。本次考查结果显现，61%的机构以为一季度建材系期货全体保持“震荡”，22%的机构“看跌”一季度建材系期货，17%的机构“看涨”建材系期货。而在昨年三季度的考查中，超越七成的机构看跌建材系期货品种。

　　要求偏弱被以为是建材系商品难有显著起色的最重要的要素。有看法指明，房地产驱动华夏经济的时期曾经往日，建材系商品全体要求稳中偏弱，自然本钱下面跌幅体积也较小。

　　大宗商品全体疲软

　　>>>大宗商品“熊”样难改

　　纵观2014年，大宗商品仍未摆脱漫漫熊途，56%的机构以为大宗商品全体繁荣度“较差”，44%的机构以为“很差”。展望2015年，多半机构依旧不乐天。五成机构以为2015年大宗商品繁荣情况“通常”，根本与昨年一季度的考查持平;占比44%的机构以为大宗商品繁荣度“较差”，比重有所上升，显现机构较昨年同期更为悲观;6%的机构以为“很差”。

　　考查结果还显现，有44%的机构以为2015年大宗商品全体价值走向“温和上升”，33%的机构以为“小幅回落”，17%的机构以为“根本不变”，6%的机构以为“大幅回落”。

　　同一时间，商品根本面依旧是主导2015年商品各自价值走向的最要紧要素。占比72%的机构以为“大宗商品根本面”对商品市场作用第一大，各占11%的机构以为“国家内部宏观经济”和“美联储的货币政策”作用较大，6%的机构以为“全世界宏观经济的作用”较大。

　　>>>降息有利效应短暂

　　自昨年11月央行降息后不少大宗商品价值走高，只是降息的干脆有利仿佛作用局限。多半机构以为降息对大宗商品的提振效用其实不显著，缓和商品产能过剩的成果适中。

　　考查结果显现，五成机构以为降息对国家内部大宗商品“有必定有利，可是作用成果局限”，28%的机构以为“没有显著作用，大宗商品供需格局仍难改”，17%的机构以为降息有助于“缓和资产链资金吃紧，刺激花费，提振大宗商品要求”。

　　>>>“一带一路”小幅推升要求

　　2014年中央提议要点实行“一带一路”，输出过剩产能，与基建产业相干的商品价值回升。但多半机构以为“一带一路”对大宗商品要求的推进力适中，国家内部大宗商品产能过剩格局短期来看仍将难以获得有用化解。

　　考查结果显现，占比78%的机构以为大宗商品受益于“一带一路”的作用“要求小幅回升”，16%的机构以为“要求根本不变”，仅6%的机构以为“要求大幅增添”。

　　原油领跌，产业品承压

　　>>>燃料化工品沦为重灾区

　　考查结果显现，三成以上机构看空燃料化工类品种，占比33%。从详细品种来看，13%的机构以为应做空PTA，11%的机构以为应做空原油，9%的机构以为应做空塑料。

　　多半机构以为就一季度而言，原油价值下跌对大宗商品的冲撞仍将持续。有机构指明，关于全体燃料化工板块二季度此前价值震荡下行几率较大，特别是原油的负担将聚集在上半年，供给相对过剩导致的储存上升对油价负担将较为显著，这对全体商品都有必定的利空作用。而下半年最初油价或将止跌企稳，拉动化工品价值小幅回暖，而其它商品走向将取决于其本身的根本面。

　　>>>有色、黑色偏弱运转

　　考查结果显现，各占19%的机构看空有色金属和黑色金属品种。有色金属方面，继油价、铁矿石大幅下跌后，近期铜价也没有办法独善其身，遭遇重挫。考查显现，13%的机构在一季度看空铜，当选为第一大的空头品种。

　　值得一提的是，有色金属根本面强弱有别，一季度有色金属走向面对分化。就各个品种而言，铜最为悲观，供给过剩、要求削弱成为铜价下好的最重要的动因。机构指明，一方面房地产投资走弱，铜花费增速放慢;另一方面，2015年铜供给负担较大，铜精矿的供给过剩将进一步体现为精铜的过剩。

　　只是，机构对黑色类商品存留分歧，商品根本面的分化打算其品种强弱。考查结果显现，占比13%的机构抉择一季度看多黑色金属品种，同一时间有19%的机构抉择看空黑色金属。

　　>>>贵金属阶段性反弹

　　虽然强势美元利空贵金属价值，但仍有挨近半数的机构短期看涨金银价值，近期黄金价值走强也认证了机构的看法。考查结果显现，多半机构改变了之前持续看空气氛，有14%的机构以为贵金属根本面利多要素大，44%的机构以为贵金属价值有望“显露阶段性反弹”，而在上一季度的考查中挨近半数机构看空黄金价值。机构以为，近期全世界金融市场“黑天鹅事故”频现，原油跌幅加重，大宗商品全体走弱，避险情绪将助推金银价值反弹。

　　还有33%的机构以为“下跌趋向仍未完毕”，22%的机构以为贵金属价值将保持“区间震荡”。机构显示，2015年美国经济复苏势头估计将持续，金银维持与美元反向走向，避险要求偏弱，贵金属价值难言反转。

　　>>>看多油料和软商品

　　相较产业品，机构普及对农产物维持乐天。考查结果显现，29%的机构以为软商品根本面利多要素第一大，21%的机构以为油料油脂根本面利多要素第一大，这两类商品成为多头最为钟情的商品类型。

　　考查结果还显现，29%的机构看多软商品，26%的机构看多油料油脂商品。从详细品种来看，有10%的机构抉择一季度应做多棕榈油。

　　新湖期货指明，从中长久来看，随着四季度国家内部外植物油要求复苏、美豆丰产负担吸收、南美大豆(4456, 0.00, 0.00%)播种天气炒作时间窗口开启、棕榈油高产季完毕以及华夏油脂供给下调、国家内部末端通道储存偏低等利多要素在后期发生共振，国家内部外油脂市场有望迎接一波较没有问题反弹行情。

　　还有8%的机构抉择一季度应做多白糖。机构显示，从根本面来看，食糖将由供需过剩调转方向供需平衡或不足，春节首尾的备货要求发动有利期糖价值。

　　>>>商品配置组合：择“农”弃“工”

　　这是绝多数机构在商品熊市中介绍的最好投资组合。考查结果显现，超越5家以上的机构介绍一季度做多农产物并做空产业品的商品配置组合，根本连续昨年以来的看法。产业品方面，最重要的抛空和原油相干的能化商品，如PTA、聚丙烯。

　　全家接受采访机构显示，原油下跌激发的大宗产业价值走低和美股高位震荡加重激发市场避险情绪升高，对冲避险要求走高。多头宜在贵金属和有显著本钱支撑的软商品上配置，而空头配置产业定价仍高的有色金属和石化类品种。

    原标题：大宗商品熊样难改 投资配置宜择农弃工